как посчитать FCFF и FCFE

Свободный денежный поток фирмы (free cash flow to the firm — FCFF) — это посленалоговый денежный поток от ее операционной деятельности за вычетом чистых инвестиций в основной и оборотный капитал, доступный инвесторам (кредиторам и собственникам) .
Поскольку FCFF представляет собой денежный поток, полученный в результате эксплуатации активов, который направлен инвесторам, его величина должна быть равна сумме выплат, и обратно.
Денежные потоки от активов = Денежные потоки кредиторам + Денежные потоки собственникам
В формализованном виде тождество денежных потоков может быть задано следующим равенством:
FCFF = FCFE + FCFD
где FCFD — денежный поток кредиторам; FCFE — денежный поток собственникам.
Величина FCFF может быть рассчитана различными способами. В структуре этого потока можно выделить три основных элемента:
посленалоговый поток от операционной деятельности;
чистые инвестиции в оборотный капитал;
чистые инвестиции в основной капитал.
Для определения величины чистых инвестиций нам потребуется балансовый отчет, а также ряд введенных ранее понятий.
Напомним, что чистые инвестиции в оборотный капитал в периоде t равны величине WCR, т. е. разности между текущими операционными активами (за вычетом краткосрочных финансовых вложений) и беспроцентными текущими обязательствами (т. е. без краткосрочных кредитов) . Таким образом, изменение этой величины ( ∆WCR) за период t и будет представлять собой сумму денежных средств, инвестированных в текущую деятельность.
Изменения потребности в оборотном капитале = Изменения в операционных текущих активах (за вычетом краткосрочных финансовых вложений) — Изменения в беспроцентных краткосрочных обязательствах (за вычетом краткосрочных займов)
∆ WCR = ∆ CA — ∆ CL
Аналогично, чистые инвестиции в долгосрочные активы или капитальные затраты — это деньги, потраченные на приобретение новых активов, за вычетом средств, полученных от продажи старых. Их величина равна изменениям в чистой балансовой стоимости ( ∆NFA) принадлежащих фирме недвижимости, оборудования и т. п. с поправкой на амортизацию.
Чистые инвестиции (изменения) в долгосрочных активах (за исключением долгосрочных финансовых вложений ( ∆NFA) = Чистые долгосрочные активы на конец периода — Чистые долгосрочные активы на начало периода + Амортизация (DA)
С учетом изложенного величина свободного денежного потока составит
FCFF = EBIT — TAX + DA — ∆ NFA — ∆ WCR
Как следует из этого выражения, свободный денежный поток не зависит от структуры финансирования фирмы. В отличие от денежного потока от операционной деятельности ( CFFO), определяемого прямым или косвенным методом при разработке отчета о движении денежных средств, при расчете величины FCFF не учитываются проценты по займам.
Денежный поток кредиторам FCFD состоит из следующих элементов:
полученные проценты I;
чистые изменения в краткосрочных и долгосрочных заемных средствах ∆D (разница между погашенными и новыми займами) .
Таким образом,
FCFD = I — ∆D.
В свою очередь, денежный поток собственникам FCFE включает:
выплаченные дивиденды DIV;
чистые изменения в собственном капитале (новые эмиссии минус выкуп собственных акций, долей, паев) , за исключением нераспределенной прибыли.
Величина FCFE может быть определена как
FCFE = DIV — ∆E
Ее можно определить и другим способом:
FCFE = NP + DA — ∆ NFA — ∆ WCR + ∆ D
Рассмотренные понятия свободного денежного потока от активов ( FCFF), кредиторам ( FCFD) и собственникам ( FCFE) играют важную роль при решении задач финансового менеджмента.

.