За год пребывания у власти Дональд Трамп умудрился атаковать и оскорбить почти каждое суверенное государство на Земле.

«Когда каждая страна обратилась к защите собственных частных интересов, общественные интересы всего мира пошли прахом, а вместе с ними и частные интересы всех».

—Чарльз Киндлбергер (1910–2003), американский историк экономики, (в своей книге «Мировая депрессия 1929–1939 гг.», 1973 г.)

«Мы находимся в разгаре разрыва, а не перехода… В последнее время великие державы начали использовать экономическую интеграцию как оружие, тарифы как рычаги давления, финансовую инфраструктуру как принуждение, цепочки поставок как уязвимости, которые можно использовать. Нельзя жить во лжи о взаимной выгоде через интеграцию, когда интеграция становится источником вашего подчинения… Если нас нет за столом переговоров, мы — в меню».

—Марк Карни (1965-), экономист и премьер-министр Канады, в Давосе, Швейцария, 20 января 2026 года.

«Во времена Великой депрессии, в которой я вырос и которую хорошо помню, уровень безработицы превышал 25 процентов, а в моём районе — более 35 процентов. Взрослый мужчина работал весь день, 16 часов, за доллар. Я помню сотни людей, проходивших мимо, людей, приехавших с Севера просто погреться. Они приходили к нам домой нищими, даже имея высшее образование. У людей не было денег».

—Джимми Картер (1924–2024), 39-й президент США (1977–1981) (в интервью газете St. Louis Post-Dispatch от 4 февраля 2009 г.).

***

За год до окончания Второй мировой войны, в 1944 году, представители примерно 44 стран встретились в американском городе в штате Нью-Гэмпшир и совместно разработали новую глобальную денежную систему, основанную на долларе США, который должен был конвертироваться в фиксированный вес золота. (Примечание: на тот момент США обладали 70% мировых золотых резервов.)

Эта система просуществовала до 1971 года, когда республиканская администрация Ричарда Никсона в одностороннем порядке разорвала связь между золотом и долларом, превратив последний в чисто фиатную валюту — то есть валюту, полностью основанную на доверии к денежным властям США в поддержании его относительной стоимости.

Спустя пятьдесят пять лет, в 2026 году, мир вновь сталкивается с задачей адаптации международной валютной системы к новым реалиям, но на этот раз без малейшего намека на международное сотрудничество. Напротив, нынешняя администрация Трампа не стесняется оскорблять, провоцировать и порой угрожать союзным странам, многие из которых являются государственными и частными кредиторами американского федерального правительства. Нападать на своих кредиторов, как правило, не самое уместное действие!

Что представляла собой Бреттон-Вудская валютная система?

Начиная с Бреттон-Вудской конференции в июле 1944 года, 44 страны договорились о том, что доллар США будет использоваться в качестве основного международного платежного средства в послевоенной международной валютной системе. Он должен был быть обеспечен золотом по курсу один доллар за 1/35 унции золота (одна унция золота стоила 35 долларов).

Другие национальные валюты будут иметь фиксированный обменный курс по отношению к доллару, который будет корректироваться только в случае структурных дефицитов или профицитов платежного баланса, отслеживаемых вновь созданным Международным валютным фондом (МВФ). Кроме того, центральные банки будут покупать и хранить в основном американские казначейские облигации в качестве резервов ликвидности для стабилизации своих валют.

Почему международная валютная система, основанная на фиатном долларе США, предоставила Соединенным Штатам ряд чрезмерных экономических привилегий?

На протяжении многих лет эта односторонняя международная валютная система создавала для Соединенных Штатов ряд непомерных привилегий .

Действительно, при такой системе США не могли бы столкнуться с проблемой платежного баланса, поскольку они оплачивали бы свой импорт собственной валютой, которую могли бы печатать по своему усмотрению.

Это также позволило правительству США финансировать часть своих крупных бюджетных дефицитов и огромного государственного долга за счет продажи казначейских векселей и облигаций, номинированных в долларах США, иностранным центральным банкам, которые хранили их в качестве официальных резервов, а также другим иностранным инвесторам. Этот структурный спрос поддерживал сильный курс доллара США на валютных рынках и помогал ФРС (Федеральной резервной системе США) бороться с внутренней инфляцией.

С геополитической точки зрения, такой легкий доступ к иностранным сбережениям и долларовым расходам позволил правительству США развернуть военную мощь по всему миру и профинансировать строительство около 750 военных баз по всему миру за счет взносов принимающих стран.

Поскольку ничто не бывает односторонним, использование национальной валюты страны во всем мире сопряжено с определенными недостатками.

Во-первых, центральному банку США пришлось учитывать международную роль доллара при формировании своей денежно-кредитной политики.

Вторым недостатком стал чистый приток капитала в США, который поддерживал завышенный курс доллара и способствовал росту внутреннего потребления и торгового дефицита.

В-третьих, с точки зрения США, следует отметить легкость, с которой крупные американские корпорации могли использовать свои технологические достижения и финансировать продуктивные инвестиции за рубежом, а затем репатриировать свою прибыль в интересах американских инвесторов.

Критика в адрес денежно-кредитной системы, в которой доминирует доллар, усилилась, когда правительство США начало использовать эту систему в качестве оружия, вводя финансовые, экономические и политические санкции против стран, которые не подчинялись его внешней политике.

Поэтому следует ожидать, что в ближайшие годы, особенно с учетом того, что нынешняя администрация Трампа становится все более враждебной к экономическим интересам других стран, мир будет отходить от фиатной долларовой международной валютной системы . Это тем более вероятно, что президент Д. Трамп открыто заявил, что приветствовал бы обесценивание доллара США, дойдя до того, что считает ослабление доллара «замечательным»!

При наличии значительных ежегодных дефицитов федерального бюджета и политического давления с целью заставить ФРС печатать больше денег для снижения краткосрочных процентных ставок, это создает предпосылки для периода стремительной инфляции и замедления экономического роста, что может привести к стагфляции экономики США .

Многие центральные банки постепенно сокращают свои запасы долларовых казначейских векселей и облигаций в официальных резервах по отношению к золоту.

В 2025 году центральные банки по всему миру преодолели важный рубеж. Впервые за три десятилетия их совокупные золотые запасы превысили общие объемы казначейских облигаций США в их международных резервах. Это произошло потому, что доллар США превратился в сильно задолженную фиатную валюту, подверженную постоянной инфляции. Золотые запасы, с другой стороны, служат защитой от инфляции и обесценивания валюты.

Признаком постепенного перехода мира к международной валютной системе, основанной на золоте, является тот факт, что около одной пятой, или примерно 36 200 тонн всего когда-либо добытого золота, в настоящее время находится в распоряжении центральных банков. В конце 2023 года этот показатель составлял всего около 15 процентов.

В Соединенных Штатах и ​​других странах мягкая фискальная и монетарная политика может спровоцировать финансовые кризисы и серьезный экономический спад.

После Великой рецессии 2008-2009 годов и после рецессии 2020-2021 годов, вызванной COVID-19, номинальные процентные ставки были снижены, иногда ниже уровня инфляции, что ознаменовало эру отрицательных реальных процентных ставок . Это стало приглашением для заемщиков к глубокой задолженности. Правительства, корпорации и домохозяйства накапливали долги, несмотря на отсутствие реального экономического роста и реального уровня доходов.

Опыт США подтвердился и в других странах, в Европе и Канаде.

Действительно, фискальная политика администрации Трампа в настоящее время находится в плачевном состоянии: ежегодный федеральный дефицит приближается к 2 триллионам долларов, а государственный долг США достигает 39 триллионов долларов (или 126 процентов ВВП к 2026 году), согласно данным Debt clock . Если добавить один триллион долларов государственного долга штатов, то общий государственный долг США, вероятно, составит 40 триллионов долларов, или 129 процентов ВВП, к концу 2026 года.

Вместо того чтобы принимать конкретные меры по исправлению столь неустойчивой финансовой ситуации, администрация Трампа увеличивает военные расходы, одновременно стремясь установить прямой контроль над Федеральной резервной системой и оказывая давление на центральный банк с целью искусственного снижения краткосрочных процентных ставок.

Всё это подрывает международное доверие к правительству США и побуждает другие страны продавать часть или все свои долларовые облигации и другие долларовые активы, одновременно снижая зависимость от международной фиатной долларовой системы.

В конечном итоге это приведет к повышению среднесрочных и долгосрочных процентных ставок в США, что негативно скажется на реальной экономике, занятости и банках, сталкивающихся с ростом дефолтов и проблемных долгов. Таким образом, похоже, что все условия созданы для серьезной коррекции на финансовых рынках в ближайшие месяцы или годы не только в Соединенных Штатах, но и во многих других странах.

На международной арене экономические и торговые войны, развязанные нынешним президентом США, являются источником нестабильности и замедления экономического роста.

С самого начала 2025 года вторая администрация президента Трампа безответственно выбрала путь экономической войны и «самых глупых торговых войн» (см. The Wall Street Journal , 31 января 2025 г.) против других стран, включая давних союзников, вместо того, чтобы занять позицию взаимовыгодного экономического сотрудничества. Это крайне предосудительный и контрпродуктивный подход.